10230 תורת המימון: ניהול פיננסי של גופים עסקיים – ממ”ן 11, ציון 95 – כולל הערות המנחה.
13005 ניהול פיננסי.
חומר הלימוד למטלה: יחידות 4-1.
נושאים: מטרות הפירמה, מאזן פרופורמה, נקודת איזון, מנוף תפעולי, ניהול חייבים, מנוף פיננסי, שיעור תרומה שולית, תקבולים חזויים, מלאי, ימי מלאי.

שאלה 1: מטרות הפירמה.
מטרת הפירמה המקובלת בתורת המימון היא להשיא את עושר בעלי הפירמה או את ערך הפירמה. הכוונה היא השאת מחיר המניה של הפירמה, או “השאת עושר”, כאשר עושר מוגדר כערך הנוכחי הנקי של הפירמה, כלומר התחשבות בעיתוי זרמי המזומנים ובסיכון הכרוך בהשגתם.
מנהל א: שווי המניה בבורסה משקף את ערך השוק של החברה, לכן עלי כמנהל לדאוג לכך ששווי המניות יהיה מרבי.
מנהל ב: שווי המניות הינו רק תוצאה של מניפולציות פיננסיות בבורסה ולכן הוא אינו מעניין אותי כלל, שכן עלי כמנהל לדאוג להישרדות של החברה.
מנהל ג: בעלי החברה אינם מתעניינים ביציבות, אחרת היו משקיעים באג”ח וגם אינם מתעניינים בשווי המניות בבורסה כי אינם עומדים למכרם. מה שחשוב להם באמת זו השורה
האחרונה בדוח רווח והפסד – הרווח הנקי ולכך אני דואג כמנהל.

שאלה 2: מאזן פרופורמה.
בחברה מסוימת הגיעו המכירות בשנת 2014 ל-200,000 ש”ח. שולי הרווח הנקי הגיעו ל-15% מהמכירות והחברה חילקה 20% מרווחיה כדיבידנד במזומן. עקב הגברת התחרות משווקי חו”ל צופה החברה ירידה בפעילותה בשנת 2015 ומעריכה כי המכירות יגיעו ל-100,000 ש”ח.
להלן מאזן החברה ל-31.12.2014:…..
נדרש להציג את מאזן הפרופורמה של החברה לשנת 2015 , לצורך כך נדרש להתייחס לסעיפים הבאים:
א. סעיפי המזומן והתפ”ס, החייבים והמלאי במאזן הפרופורמה, בהנחה שסעיפי מזומן, תפ”ס ומלאי יישארו באחוז קבוע מהמכירות ואילו סעיף החייבים יעלה ב-4% ביחס
לאחוז הקיים )בתוספת 4% לאחוז הקיים.
ב. סעיף הנכסים הקבועים וסך צד הנכסים במאזן הפרופורמה, בהנחה שלא חל שינוי בהרכב הנכסים הקבועים והחברה נוקטת בשיטת פחת קו ישר. הניחו כי הרכוש הקבוע נרכש
בתאריך 1.1.2010 במחיר של 400,000 .
ג. עקב קיומן של הוצאות קבועות, צופה הנהלת החברה כי בגין ירידת המכירות ירד הרווח השולי הנקי ל.10%- ההנהלה רוצה להמשיך ולחלק אותו סכום דיבידנד במזומן.
נדרש לחשב את סעיף הרווח הנקי, הדיבידנד והרווחים שנצברו כפי שחזויים להיות.
ד. לחשב את סעיף זכאים, הלוואות מבנקים, הוצאות לשלם, הלוואות לזמן ארוך והון המניות כפי שיופיעו במאזן הפרופורמה.
ה. החברה מתכוונת לשמור על מדיניות מימון לטווח קצר קבועה (אחוז קבוע מהמכירות) ואינה צופה שינוי בסעיף הון המניות .

שאלה 3: נקודת איזון ומנוף תפעולי.
מפעל יצרני שוקל להיכנס לייצור מוצר חדש. דוח רווח והפסד המוצג בהמשך מתייחס לשנת הפעילות הראשונה של המפעל ואמור לשקף גם את הפעילות החזויה במשך שנים אחדות.
דוח רווח והפסד….מרכיב ההוצאה המשתנה מתוך ההוצאות….מחיר המכירה ליחידה הוא 100 ש”ח.
א. סה”כ ההוצאות הקבועות ואת ההוצאה המשתנה ליחידה של החברה.
ב. התרומה השולית והתרומה הכוללת
ג. נקודת האיזון בדרך אלגברית ולהציגה גם באופן גרפי.
ד. הדמ”ת עבור היקף המכירות של המפעל , מה משמעות התוצאה שהתקבלה?
ה. לחברה הייתה טעות בקביעת מחיר המוצר והמחיר ליחידה שווה -ל150 ש”ח ולא כפי שהיה נתון בתחילה ובהנחה שהפדיון מהמכירות נשאר ללא שינוי – לחזור על
סעיפים א עד ד . התייחסו לכל השינויים בעקבות עליית מחיר המכירה וחוו דעתכם לגבי מצבה של הפירמה בעקבות השינוי.

שאלה 4: ניהול חייבים.
חברה מסוימת נוקטת במדיניות אשראי של 40 יום. סך מכירותיה השנתיות מסתכמות ב- 1,720,000 ש”ח מתוכם 15% מתבצע במזומן והשאר באשראי.
עקב קשיים במחלקת הגבייה משולמים החשבונות באשראי באיחור של 25 יום בממוצע. הניחו 360 יום בשנה.
א. מה ההשקעה המתוכננת בחייבים בהתאם למדיניות האשראי של הפירמה?
ב. מהי השקעת הפירמה בחייבים בפועל? – נדרש לחשב את רמת החייבים בפועל הן בגישת ימי האשראי והן בגישת ימי הגבייה.
ג. אם מחיר הכסף לחברה הוא 16% לשנה )עלות הריבית,( מה תהיה השפעת ייעול הגביה וחזרה לכוונות המקוריות של החברה, על הרווח השנתי בהנחה שייעול הגביה לא יפגע בהיקף המכירות?

שאלה 5: שאלות רב-ברירה (אמריקאיות):
5.1. מאזן פרופורמה:
בהכנת מאזן פרופורמה יש –
א. לאמוד את סעיפי המאזן, חייבים וזכאים, תוך שימוש בתחזית מזומנים.
ב. לאמוד את סעיף נכסים קבועים, על בסיס הסכומים שהוקצו להשקעות חדשות בתחזית המזומנים בניכוי סכום הפחת השנתי.
ג. לאמוד את סעיף הנכסים הקבועים במאזן על בסיס סעיף הנכסים הקבועים במאזן האחרון בניכוי סכום הפחת השנתי.
ד .רק תשובות א ו-ג נכונות.
ה. תשובות א, ב ו-ג יחד נכונות.

5.2 מנוף פיננסי:
היחס הפיננסי המבטא את היחס בין ההון הזר לבין ההון העצמי והנקרא מנוף פיננסי –
א. משקף את יכולת הפירמה לעמוד בהתחייבויות לזמן קצר.
ב. מראה באיזו יעילות מנצלת הפירמה את משאביה התפעוליים.
ג. משקף את היעילות הכללית של ניהול הפירמה.
ד. משקף, בין היתר, את יכולת הפירמה לעמוד בהתחייבויותיה נושאות הריבית.
ה. אף תשובה אינה נכונה.

5.3 שיעור תרומה שולית:
ההוצאה המשתנה ליחידה גדלה מ- 10 ש”ח ל- 14 ש”ח, בעוד שמחיר המוצר עלה באותה עת מ- 15 ש”ח ל- 21 ש”ח.
א. שיעור התרומה השולית עלה ב-40%, מאחר שהן ההוצאה והן המחיר גדלו ב-40%.
ב. שיעור התרומה השולית עלה, משום שההוצאה המשתנה עלתה ב- 4 ש”ח ואילו מחיר המוצר עלה ב- 6 ש”ח.
ג. שיעור התרומה השולית נותר 33.33%.
ד. שיעור התרומה השולית גדל ל- 33.33%.
ה. תשובות א ו-ב נכונות.

5.4 תקבולים חזויים:
פירמה חדשה החלה את פעילותה בתחילת השנה. היקף המכירות בינואר היה 50,000 ש”ח והן גדלות מדי חודש ב.10%- 20% מהמכירות הן במזומן, 40% באשראי ל-60 יום, 35% באשראי -ל-90 יום ו-5% לא נגבים כלל.
מה יהיו התקבולים בש”ח החזויים בחודשים מרץ ומאי בהתאמה?
א. 58,091 -ו 52,810
ב. 52,810 -ו 32,100
ג. 58,091 -ו 32,100
ד. 73,205 -ו 60,500
ה. 14,641 -ו 12,100

5.5 ימי מלאי:
מלאי הפתיחה של חברה מסוימת ל – 1 בינואר 2015 היה 600,000 ש”ח. במשך השנה נקנו חומרים בסך 2,850,000 ש”ח ובסוף השנה הסתכם המלאי בסך 750,000 ש”ח.
ימי המלאי של החברה שווים ל –
א. 67 יום
ב. 101 יום
ג. 96 יום
ד. 81 יום
ה. לא ניתן לחשב את ימי המלאי, שכן לא נתונה עלות המכר.

5.6. מלאי:
ידוע כי חל גידול של 100% בעלויות ההזמנה הקבועות של חומרי גלם ובנוסף הוחלט להקטין את גודל ההזמנה למחצית.
סמנו את הקביעה הנכונה, בהנחה שהחברה לא מחזיקה מלאי ביטחון –
א. עלויות ניהול ואחזקת המלאי גדלו בהכרח.
ב. עלויות ניהול ואחזקת המלאי קטנו בהכרח.
ג. המלאי הממוצע ירד.
ד. מלאי הביטחון עלה.
ה. תשובות ב ו-ג נכונות.