תוכן  ענינים
1 מבוא. 3
1 .1 סקירת העבודה. 3
1 .2 ממצאים עיקריים.. 3
1 .3 סיכום והערכת שווי 3
2 סקירת הענף, סקירת החברה וניתוח הסביבה הכלכלית. 4
2 .1 סקירת הענף. 4
2 .2 מגמות עיקריות אשר מאפיינות את ענף המוצרים להגנת הצומח. 6
2 .3 סקירת החברה וניתוח הסביבה הכלכלית. 7
2 .4 הגורמים המשפיעים על תוצאות פעילות החברה. 9
3 ניתוח S.W.O.T. 14
4 ניתוח המאזן 16
4 .1 ניתוח אופקי 16
4 .2 ניתוח אנכי 17
5 ניתוח דוח רווח והפסד. 27
5.1 ניתוח אופקי 27
5.2 ניתוח אנכי 29
6 יחסים פיננסיים.. 41
6 .1 יחסי נזילות. 41
6 .2 יחסי פעילות. 42
6 .3 יחסי איתנות. 43
6 .4 יחסי רווחיות. 44
7 ניתוח דוח על תזרימי המזומנים.. 45
7.1 תזרים מזומנים מפעילות שוטפת. 45
7.2 תזרים מזומנים מפעילות השקעה. 45
7.3 תזרים מזומנים מפעילות מימון 46
7.4 ניתוח אסטרטגי של דוח תזרים המזומנים ע"פ מאמרו של פרופ' אליצור. 46
8 סיכום הניתוח הפיננסי 47
9 הערכת שווי החברה. 49
9.1 שיטות להערכת שווי 49
9.2 הנחות עליהן מתבססת הערכת השווי 49
9.3 תחזית תזרימי המזומנים לחמש שנים.. 54
9.4טבלת ניתוח הרגישות (אלפי ש"ח) 55
1 0סיכום ומסקנות. 56
1 מבוא

1 .1 סקירת העבודה בעבודה זו אסקור את שוק הגנת הצומח בו פועלת חברת "מכתשים אגן בע"מ. מאחר ומדובר בחברה ייחודית בשוק הישראלי לא נערכה השוואה לחברה אחרת. ניתוח החברה התבסס על מאפייני החברה וסיכונים עסקיים להם חשופה החברה. ניתוח החברה והענף מתבסס על דוחות כספיים של החברה ומאמרים מהעיתונות העוקבים וסוקרים את ביצועי החברה והשינויים בענף.
הניתוח בוצע ע"י שימוש בכלים חשבונאיים כגון: יחסים פיננסיים, ניתוח אופקי ואנכי של מאזן ודו"ח רווח והפסד וניתוח תזרים מזומנים. בעזרת הנתונים הללו הערכתי את מצבה הפיננסי של החברה והערכתי את יכולתה להפיק מזומנים עתידיים.

1 .2 ממצאים עיקריים חברת מכתשים אגן הינה חברה ייחודית בשוק הישראלי ועיקר פעילותה הוא בתחום הגנת הצומח. ניהול מושכל העלה את החברה על דרך המלך עם שיעורי צמיחה גבוהים מאוד, הן במכירות והן ברווח הנקי. בנוסף, המשך החדירה האגרסיבית לשוק האמריקאי, המגובה בביצוע רכישות, צפוי להיות מנוע הצמיחה העיקרי של החברה בשנים הקרובות.
תוצאות החברה מהוות אינדיקציה חזקה נוספת ליכולת החברה לעמוד ביעדי התוכנית הרב שנתית שלה למכירות של 1.8 מיליארד דולר ורווח נקי של 9%-10% בשנת 2008. במהלך כתיבת העבודה  מצאתי כתבה באתר Bizportal בה החברה מציגה יעד הכנסות מעודכן לשנת 2009 של 2.7 מיליארד דולר (בהשוואה ליעד לשנת 2008 אשר עמד על
1 .8 מיליארד דולר). יעד הרווחיות הנקייה עודכן ל-11% (בהשוואה ליעד רווחיות קודם של 10%). ההנהלה מעריכה כי תרשום צמיחה שנתית ממוצעת של כ-12% עד 2009.

1 .3 סיכום והערכת שווי הערכת שווי החברה בוצעה בשיטת היוון תזרימי מזומנים עתידי DCF לחמש שנים  עד שנת 2009 ומשנת 2010 לאינסוף, כאשר היוון התזרימים נעשה בשיעור היוון של 9.75% אשר חושב ע"י מודל CAPM.
שווי שוק החברה אשר חושב: 21,160,829  אלפי ש"ח .
ההבדל בין שווי שוק החברה לזה שהתקבל מהערכת שווי בשיטת DCF נובע מהסיבה, שאלמנטים רבים עדיין לא גולמו בשוויה של החברה כגון:
על 60% ממוצרי התעשייה פג הפטנט, שיעור אשר צפוי לגדול בשנים הבאות, אלמנט חיובי לחברה אשר הינה חברה גנרית.
בנוסף, אירופה הינה שוק יעד אסטרטגי מרכזי עבור החברה, כאשר השנה הצטרפו לאיחוד 7 מדינות, חלקן מאוד משמעותיות מבחינה חקלאית. הגדולה ביותר היא פולין, אך גם הונגריה, צ'כיה וסלובקיה מעניינות מבחינה זו אולם, השפעת שווקים אלו תתבטא רק בשנים הבאות.
בהסתמך על השוק האמריקאי, שוק זה הינו המבטיח ביותר בתעשייה של החברה, אולם הוא גם התחרותי ביותר.
מכתשים אגן ממשיכה לחפש את הדרך הנכונה להגדיל את נוכחותה בשוק האמריקאי, הן ע"י רישוי מוצרים המיועדים לשוק האמריקאי, הן ע"י מעבר ממכירה ליצרנים למכירה לנקודות מכירה, והן ע"י אפשרות לרכישת חברה קיימת עם שירותי הפצה.  שיעורי הצמיחה אשר יושמו בשיטת הערכת השווי מייצגים לדעתי, שיעורי צמיחה נורמלים ובריאים לחברה כמו מכתשים אגן אשר נמצאת בשלבי מעבר צמיחה-בשלות.