תוכן עניינים

1 .מבוא -.3-7
1 .1 רקע תיאורטי כללי –3-4

1 .2 תיאוריות קימות 4-7

2 .חקר האירועים -..8-16
2 .1
הקדמה .8
2 .2 ניסוח שאלה מרכזית –…8
2 .3 שיטת עבודה -8-9
2 .4
אילוצים 9
2 .5 הצגת תוצאות אמפיריות …9-16

3 . מסקנות……………..…………………………………………………..…..17-18

4 .ביבליוגרפיה…………………………………………………..…………………19

1 .מבוא
1 .1. רקע
תיאורטי כללי:
ניהול השקעות הינו תחום שבנוסף למקצוענות, גם לפסיכולוגיה ולהיכרות עם התנהגות השוק ישנה משמעות גדולה. הקושי בחיזוי התנהגות מנייה, ענף מטבע או מדד  מקשה על חייהם של לקוחות עצמאיים ואף של מנהלי השקעות מקצוענים.
שיטות רבות פותחו על מנת לפתור את הקושי האמור, כגון: אנליזה, ניתוח טכני, ניתוח פונדמנטלי ועוד, אך בדיעבד מתברר כי גם לאחר השימוש בשיטות אלו ובאחרות עדיין רבות ההפתעות הצפונות בתחום ניהול ההשקעות.
אונגר ולאוטרבך (1991,1992) מצאו כי בשוק המניות הישראלי מתקיימים : אפקט תחילת החודש, אפקט ינואר, ואפקט לפני החגים. כל האפקטים לעיל הם אנומליות מתיאוריית השוק היעיל:
יעילות שוק הגדרה: תיאוריה הטוענת כי כל המידע המתפרסם והמצוי נלקח מייד בחשבון במחיר של המניות וכל מידע חדש הזמין לדבר (כגון מצב הענף, הכלכלה וכו') יתבטא במחיר מייד.
 תנאים (הנחות) לשוק יעיל :
I. מספר גדול של משקיעים II. אינפורמציה חדשה מגיעה אקראית ועצמאית III. מחירים מותאמים במהירות לאינפורמציה חדשה.
התוצאה : בשוק יעיל מחירים מותאמים במהירות ומשקפים כל האינפורמציה.
קיימות שלוש רמות להגדרת יעילות השוק:
1. צורה חלשה  Weak form) ) מחירים משקפים האינפורמציה הקיימת בשוק (מחירים והיקפי מסחר).
2. צורה חצי חזקה  Semi Strong) ) מחירים משקפים כל האינפורמציה הציבורית.
3. צורה חזקה Strong) )מחירים משקפים כל האינפורמציה ,כולל פרטית .
לצד השיטות הכביכול מדעיות התפתחו בשוק "אגדות" שמטרתם לנבא התנהגות מדדים או מניות.
בשנות השמונים והתשעים נערכו מחקרים אמפיריים שמטרתם לחשוף סטיות שיטתיות ביצירת מחירי שוק.
הומצאו מבחנים חדשים אשר גילו עדויות לתופעות כגון עונתיות, השפעת גודל הפירמה והשפעת יחסים פיננסים נתונים ותכונות טכניות אחרות על שיעורי תשואה, המעידות על ספקות בהשערת יעילות השוק. יש הטוענים כי קיום אנומליות אלו שולל לגמרי את תורת השוק היעיל, ולעומתם ישנם הטוענים כי חשיבותן שולית יחסית ואינם מעידים על ליקויים חריפים בתפקוד השוק.
בעבודה זו ננסה לבדוק האם על אף שבשוק הון יעיל מבחינה כלכלית היינו מצפים שהנכסים הפיננסים יישקפו את הערך הנוכחי של התקבולים העתידיים, קיימים גורמים המשפיעים על מחירי ניירות הערך, והם חיצוניים לשיקולי התשואה או הסיכון, דבר אשר יצביע על "אנומליות" בשוק ההון ועל האפשרות לחוסר-יעילותו והאם המחקרים שהוזכרו לעיל ונעשו בשלהי שנות השמונים עדיין תקפים היום במאה העשרים ואחת, או שמא תקפים רק עבור תקופות מסוימות ואינם מצביעים בהכרח על תופעה אינהרנטית לשוק.