נושא העבודה: ניתוח דוחות כספיים של חברת ישרוטל בע"מ, השוואה מול רשת מלונות דן               !! והערכת שווי החברה.    עבודה מושקעת מאד ניתוח הדוחות הכספיים מתבסס על הדוחות של שנים: 
2 004-2006 ושלושת הרבעונים הראשונים של שנת 2007.
להלן ראשי הפרקים:
1.       מבוא
1.1.   סקירת העבודה _________________________________________________________________________3
1 .2.   ממצאים עיקריים________________________________________________________________________3
1 .3.   סיכום הערכת שווי _______________________________________________________________________3
1 .4.   מסקנות_______________________________________________________________________________4

2 .       סקירת ענף המלונאות
2 .1.   מבנה הענף_____________________________________________________________________________5
2 .2.   סקירה כלכלית__________________________________________________________________________5
2 .3.   התחרות בענף___________________________________________________________________________7
2 .4.   מחסומי כניסה ויציאה עיקריים בענף המלונאות __________________________________________________8
2 .5.   מגבלות חקיקה, תקינה ואילוצים מיוחדים החלים על תחום המלונאות __________________________________8
2 .6.   עונתיות_______________________________________________________________________________8
2 .7.   מוצרים ושירותים ________________________________________________________________________9
2 .8.   לקוחות_______________________________________________________________________________9
2 .9.   המשאב האנושי ________________________________________________________________________10
2 .10.            תחליפים למוצרי תחום המלונאות________________________________________________________10
2 .11.            מגמות ותחזיות לעתיד________________________________________________________________10
2 .12.            גורמי הצלחה קריטיים בתחום המלונאות___________________________________________________11

3 .       סקירת חברת ישרוטל בע"מ
3 .1.   סקירה כללית__________________________________________________________________________12
3 .2.   מיקום החברה בענף _____________________________________________________________________12
3 .3.   הכנסות החברה ________________________________________________________________________12
3 .4.   לקוחות______________________________________________________________________________13
3 .5.   ספקים ______________________________________________________________________________14
3 .6.   שיווק _______________________________________________________________________________14
3 .7.   תחרות_______________________________________________________________________________15
3 .8.   מבנה ארגוני___________________________________________________________________________16
3 .9.   מבנה תעסוקתי_________________________________________________________________________16
3 .10.מדיניות השקעה ____________________________________________________________________17
3 .11.            סיכונים עסקים להם חשופה החברה ______________________________________________________17

4 .       ניתוח SWOT_______________________________________________________________19
5.       ניתוח המאזן והאיתנות הפיננסית 5.1.   ניתוח אנכי ואופקי של חברת ישרוטל _________________________________________________________21
5.2.   ניתוח מגמות __________________________________________________________________________22
5.3.   ניתוח היחסים הפיננסים __________________________________________________________________23

6 .       ניתוח דוחות רווח הפסד
6 .1.   ניתוח אנכי ואופקי ______________________________________________________________________30
6 .2.   ניתוח סעיפי דוח רווח הפסד________________________________________________________________33
6 .3.   ניתוח היחסים הפיננסים __________________________________________________________________37
7.       ניתוח דוח תזרים מזומנים 7.1.   טבלאות נתונים  ________________________________________________________________________42
7.2.   תזרים מזונים מפעילות שוטפת  _____________________________________________________________43
7.3.   תזרים מזומנים מפעילות השקעה____________________________________________________________44
7.4.   תזרים מזומנים מפעילות מימון _____________________________________________________________44
7.5.   ניתוח אסטרטגי לפי אליצור________________________________________________________________45

8 .       סיכום ומסקנות מניתוח החברה _________________________________________________46
9.       הערכת שווי 9.1.   כללי________________________________________________________________________________47
9.2.   ההנחות שעליהן מתבססת הערכת השווי_______________________________________________________47
9.3.   הערכת השווי__________________________________________________________________________51
9.4.   ניתוח רגישות__________________________________________________________________________52

1 0.   סיכום ומסקנות_____________________________________________________________53

1 1.   נספחים __________________________________________________________________54

1 .   מבוא
1.1.             סקירת העבודה- בעבודתנו זו נסקור תחילה את התנאים הכלכליים שהשפיעו ומשפיעים על ענף התיירות והמלונאות בארץ. לאחר מכן נפנה לנתח את חברת מלונות ישרוטל בע"מ בפני עצמה וכן תוך השוואה לחברת מלונות דן בע"מ, שמקבילה באופייה לישרוטל ואחת ממתחרותיה. נמצא כי ישנו דמיון רב בין השתיים וכי השוני יכול ללמדנו על מצבה של ישרוטל. סקירתנו התבססה על דו"חות דירקטוריון, דוחות כספיים, מאמרים כלכליים ומידע ממקורות אקדמאים. סקרנו את ההיבט הפיננסי תוך שימוש בכלים פיננסיים כגון יחסים פיננסיים, ניתוח דוחות המאזן, הרווח והפסד אופקית ואנכית, וכן את הדו"ח על תזרים המזומנים. נסיים בהערכת שווי של חברת ישרוטל לפי שיטת היוון תז"מDCF)).
1.2.             ממצאים עיקרים- שוק המלונאות הוא שוק תחרותי ביותר, אך בשוק המלונות מדרגה ראשונה, ארבע חברות בלבד מחזיקות בחלק שוק הגדול – מלונות דן מלונות ישרוטל, מלונות אפריקה ישראל ורשת המלונות הפרטית פתאל. בענף המלונאות ישנה מגמת שיפור ניכרת, וכראיה לכך חברת ישרוטל ממשיכה להציג רווח נקי שהולך וגדל עם השנים. חברת ישרוטל מתאוששת מהמצב הביטחוני הקשה ששרר במדינת ישראל בתחילת המילניום הנוכחי לאור התגברות כניסת התיירים לארצנו ובמקביל שיפור במצב הכלכלי במדינה, ניתן לצפות כי מגמה זו תימשך גם בעתיד הנראה לעין.
ייאמר לזכותה של ישרוטל כי גם בזמן המשבר הצליחה לייצר מזומנים מפעילות שוטפת, בעיקר בשל יכולתה להמשיך להשקיע במלונות חדשים ושיפוץ קיימים וליצר בכך מוצרים מפתים לשוק הקיים. מבדיקת היחסים הפיננסיים עולה כי חל שיפור מהותי-חיובי הכולל גידול במכירות,והצגת רווח נקי.
1.3.             סיכום הערכת השווי- שיטת הערכת השווי היא שיטת  DCF אשר מהוונת תזרים מזומנים עתידי,לצורך הערכתנו חזינו תוצאות עסקיות לחמש השנים הבאות ומהשנה השישית וואילך היוונו לאינסוף.
שימוש במודל ה WACC הביא לידי שימוש במחיר הון של 4.94% , מחיר הון נמוך מאוד, אבל מחיר הון מקובל בענף המלונאות. לחישוב הבטא לקחנו נתונים של מלונות דן, מכיוון, שהמניה של ישרוטל כמעט ואינה נסחרת בבורסה והבטא של נמוכה מאוד ולא משקף את המתרחש בענף בצורה תקינה. כך היוונו את תזרימי המזומנים. לפי הערכת השווי שלנו, ישרוטל שווה בין 165,380 אלפי ש"ח לבין 1,022,582 אלפי ש"ח, כאשר נכון לרגע כתיבת עבודה זו, שוויה בשוק 5
5 ,213 אלפי ש"ח.

1 .4.             מסקנות- חברת ישרוטל הינה מהמובילות בענף המלונאות, הן בהכנסות והן במספר המלונות. לחברת ישרוטל יש מערך שיווק אסטרטגי, חשיבה עסקית מפותחת ויכולת גיוס הון מחברת האם לצורכי השקעות.
הגידול המשמעותי ברווח הנקי השנה מראה על המשך מוצלח לתהליך היצאה  מהמשבר בחברת ישרוטל, שהחל בשנה שעברה, שלאחר זמן רב הציגה החברה רווח נקי חיובי ונמשך השנה עם גידול משמעותי ברווח הנקי וביחד עם התרים מזומנים מפעילות שוטפת החיובי הגדול היא בהחלט נמצאת בדרך הנכונה. ויש לצפות לגידול נוסף בעתיד הקרוב, כל זאת בהנחה שלא יחולו שינויים לא צפויים( בעקר תהפוכות מדיניות ובטחוניות האופיניות לאזור זה ומשפיעות באופן מהותי על הענף).