קורס:
ניתוח דו"חות פיננסיים סמסטר:
2008 ב' עבודת גמר-ניתוח פיננסי והערכת שווי         ת"ז:     כתובת:     נייד:     קבוצת לימוד: 10     תאריך הגשה:
5 /7/2008
תוכן עניינים
1.  מבוא -.        4
1 .1 תמצית מנהלים –…    4
1 .2 ממצאים עיקריים —    4
1 .3 הערכת שווי החברה -..    4
2 .  ניתוח הסביבה העסקית –.       5
2 .1 הגדרת ענף האופנה –.      5
2 .2 תיאור בסיסי של הענף …     5-6
2 .3 גורמים חיצוניים שקשורים לענף ומשפיעים עליו –   6
3 .  הכרת הענף-ניתוח הענף –.       7
3 .1 סקירה על התפתחות הענף –…     7
3 .2 מבנה הענף –   7-8
3 .3 פרופיל ייצור …   8
3 .4 מאפייני התחרות בענף -..8-9
4 .  סקירת קסטרו מודל בע"מ -…       10
4 .1 התפתחות היסטורית –     9
4 .2 אנשי מפתח בחברה -..     10
4 .3 תחומי הפעילות העיקריים של קסטרו –.       10
4 .4
מוצרים –   10-11
4 .5 מבנה ארגוני -11
4 .6 התמודדות החברה עם תחרות -…     11
4 .7 עונתיות -..11-12 
4 .8
ספקים –.12
4 .9 שיווק והפצה -12
5.  ניתוח SWOT —       13
5.1 חוזקות —
13
5.2
חולשות —  14
5.3 הזדמנויות -.   14
5.4 איומים –.       15
6 .  דו"חות פיננסיים -.      16
6 .1 ניתוח מאזן-קסטרו ופוקס –.16-18
6 .2 סך נכסים-סך המאזן -.18
6 .3 רכוש שוטף, התחייבויות שוטפות והון עצמי .19-20         
6 .4 השקעות לזמן ארוך -…    20
6 .5 רכוש קבוע ..20-21
6 .6 התחייבויות לזמן ארוך -..21
6 .7 ניתוח דו"ח רווח והפסד-קסטרו ופוקס 21-
5 7.  יחסים פיננסיים -..
5 7.1 יחסי נזילות .
5 -26
7.2 יחסי פעילות (יעילות) …26-30 7.3 יחסי איתנות (מבנה הון) –…30-32
7.4 יחסי רווחיות 32-35
8 .  ניתוח דו"ח תזרים מזומנים -…      36
8 .1 תזרים מזומנים מפעילות שוטפת –     36
8 .2 תזרים מזומנים מפעילות השקעה .36-37
8 .3 תזרים מזומנים מפעילות מימון -..37
8 .4 ניתוח אסטרטגי-אנכי-פרופ' רמי אליצור –…37-38
9.  מדדי DU PONT -.39
1 0.   מדד אלטמן –.. 39-40
1 1.   סיכום ניתוח פיננסי 40-41
1 2.   הערכת שווי חברה, טבלת רגישות וסיכום ומסקנות –41-42
1 3.   רשימת מקורות -…     43
1 4.   נספחים-דוחות מאוחדים של חברת פוקס ויזל בע"מ …44-48
       
1 ._מבוא
1.1__תמצית מנהלים בעבודתנו זו ביצענו ניתוח פיננסי והערכת שווי לחברת "קסטרו מודל בע"מ" (להלן: "קסטרו"),  תוך התייחסות והשוואה לאורך העבודה למתחרתה העיקרית, חברת "פוקס-ויזל בע"מ" (להלן: "פוקס"). במהלך העבודה סקרנו את ענף האופנה בישראל ואת המגמות העיקריות שקיימות בענף, תוך הדגשת מיקומה של חברת קסטרו בענף זה על ידי תמצית תיאור החברה. לאחר מכן ניתחנו את סביבתה של קסטרו בעזרת ניתוח   S.W.O.T.
בהמשך ניתחנו את דוחותיה הכספיים של החברה על ידי ניתוח המאזן ודו"ח רווח והפסד, בין השאר בעזרת היחסים הפיננסיים. נוסף על כך ניתחנו את דו"ח תזרים מזומנים.
הניתוח בוצע לשנים 2005 עד 2007 וכמו כן, התייחסנו גם לדו"חות של הרבעון הראשון של שנת 2008. לאחר מכן, באמצעות כל התובנות מניתוח הדו"חות הכספיים וסקירת הסביבה בה פועלת החברה, ביצענו ניתוח הערכת שווי על-ידי שיטת היוון תזרימי המזומנים (DCF).
הממצאים העיקריים אליהם הגענו הם: קסטרו היא חברה יציבה, מתייעלת ומציגה רווחים על פני השנים. החברה נמצאת בשלב הצמיחה ומחפשת הזדמנויות שוק העולמי, תוך ייעול הפעילות המקומית.

1 .2    ממצאים עיקריים:
לאורך שלוש השנים 2005-2007 לחברת קסטרו ירידה מתמשכת ברווח הנקי. הירידה ברווח הנקי משנת
2 006 לשנת 2007 נובעת מ:
1 . הירידה ברווח הגולמי, הנובעת ממתן הנחות  ומעריכת מבצעים גדולים יותר לעומת רבעון מקביל אשתקד עקב התבוששות עונת החורף. 2. מעלייה בהוצאות המכירה, הנובעת בעיקרה בעלייה בהוצאות שכר העבודה והוצאות אחזקת החנויות הנובעות בעיקרן מגידול במספר החנויות. 3. מעלייה בהוצאות הנהלה וכלליות של כ-0.2%, יחסית לתקופה המקבילה אשתקד, הנובעת בעיקרה מגידול  בהוצאות שכר עבודה. 4. מעלייה בהוצאות המימון, שנבעה בעיקרה במהלך התקופה של הרבעונים השלישי והרביעי מהשפעת עליית מדד המחירים הידוע לצרכן על התחייבויות צמודות מדד של החברה וכן מעלייה בנטל המס,  שנבע בעיקר מהטבת מס בגין מפעל מוטב שנרשמה בתקופה מקבילה אשתקד ומהפסדים של חברות מאוחדות שבגינן לא נוצרו מסים נדחים. ניתן לומר שהחברה נמצאת בשלב הצמיחה לפי הניתוח האסטרטגי של פרופ' רמי אליצור – הרחבה בנושא בעמוד 37-38.

1 .3    הערכת שווי החברה הערכת השווי של החברה בוצעה בשיטת היוון תזרימי מזומנים עתידי DCF.
בשיטת היוון תזרימי המזומנים ערכנו תחזית תוצאות עסקיות ל- 5 שנים הקרובות ואליה הוספנו את תזרים השנה השישית מהוון  לאין-סוף. את התוצאה המתקבלת היוונו בשיעור של 9.3%.
התוצאות שהתקבלו הן כדלקמן:
הערכת שווי בשיטת ה- DCF לתאריך 31/12/2007 היא 915,074 אלפי ₪. שווי שוק ביום 31/12/2007 היה – 495,581 אלפי ₪.