מטלת גמר בקורס ניתוח דוחות פיננסיים (10389) ניתוח והערכת שווי חברת ישרוטל בע"מ תאריך הגשה: 4.3.2012
תוכן עניינים:
                                                                                                                   עמוד
1 . מבוא .3
2 . סקירת ענף המלונאות –4
3 . סקירה של החברה 7
4 . ניתוח S.W.O.T – –.13
5. חברת ההשוואה-סקירה כללית 16
6 . ניתוח המאזן ודוח רווח והפסד -..17
7. ניתוח דוח על תזרימי המזומנים –..30
8 . ניתוח יחסים פיננסיים –35
9. מדד אלטמן -.46
1 0. סיכום ניתוח החברה –47
1 1. הערכת שווי של החברה -48
1 2. סיכום ומסקנות .58
ביבליוגרפיה –59

1 . מבוא
1.1. סקירת העבודה- בעבודתנו נסקור תחילה את התנאים הכלכליים שמשפיעים על ענף התיירות והמלונאות בארץ. לאחר מכן ננתח את חברת מלונות ישרוטל בע"מ בפני עצמה תוך כדי השוואה לחברת מלונות דן בע"מ המקבילה באופייה לישרוטל ומהווה אחת ממתחרותיה. סקירתנו התבססה בעיקר על דו"חות הדירקטוריון, דוחות כספיים, מאמרים כלכליים ומידע ממקורות אינטרנט.
סקרנו את ההיבט הפיננסי תוך שימוש בכלים פיננסיים כגון יחסים פיננסיים, ניתוח דוחות המאזן, הרווח והפסד והדו"ח על תזרימי המזומנים. חישבנו את מדדן אלטמן לחיזוי כישלון עסיק על מנת להעריך את מצב החברה ביחס למתחרה, מלונות דן. נסיים בהערכת שווי של חברת ישרוטל לפי שיטת היוון תזרימי המזומנים ולפי שיטת המכפיל להשוואה.
1.2.
ממצאים עיקרים- בשוק המלונות מדרגה ראשונה ארבע חברות בלבד מחזיקות בחלק גדול מהשוק – מלונות דן מלונות ישרוטל, מלונות אפריקה ישראל ורשת מלונות פתאל. בענף המלונאות ישנה מגמת שיפור ניכרת; חברת ישרוטל מתאוששת בהדרגה מהמשבר הכלכלי שפקד את המשק בשנת 2008, ניתן לראות זאת ע"י גידול ברווחיה של החברה לאורך השנים האחרונות. לדעתינו, ניתן לצפות כי מגמה זו תימשך גם בעתיד הנראה לעין. חברת ישרוטל שמה לה למטרה להפתח ולהתרחב ע"י הוספת מלונות נוספים, לשם יצירת תמהיל מאוזן יותר של פריסת מלונות החברה בישראל. ניתן לראות כי בשנים האחרונות במיוחד חלה עליה משמעותית בהשקעות החברה ברכוש קבוע למטרת בניית מלונות חדשים ושיפוצים של מלונות קיימים. מבדיקת היחסים הפיננסיים עולה כי חל שיפור משמעותי הכולל גידול במכירות והצגת רווח נקי.
1.3.
סיכום הערכת השווי- שיטת הערכת השווי המרכזית שהוצגה בעבודה זו היא שיטת  DCF אשר מהוונת תזרים מזומנים עתידי. לצורך הערכתנו חזינו תוצאות עסקיות לחמש השנים הבאות ומשנה זו ואילך היוונו לאינסוף. לפי הערכת השווי שלנו, נכון ליום 31.12.2010 ישרוטל שווה בין 1,107,792 לבין 1,693,330 (אלפי ₪) כאשר נכון ליום זה שוויה בשוק היה 945,400 אלפי ₪.

2 . סקירת ענף המלונאות ענף המלונאות, הכולל 341 מלונות ברחבי הארץ, הינו נדבך מרכזי בתעשיית התיירות המעסיקה בישראל, מנתוני הלמ"ס, כ 92,000 עובדים ותופס כ 2.5% מהתמ"ג. תחומי השירות אשר ענף זה נותן כולל מתן שירותי לינה, מזון, פנאי, בידור ומגוון שירותים נוספים.
נסקור להלן מספר מאפיינים עיקריים בענף:
2.1 פדיון ורווח בענף:
מנתוני הלמ"ס עולה כי בעתות משבר בתיירות הכנסות המלונות פוחתות במהירות רבה יותר משר ההוצאות. הזמנות מתבטלות מיד עם פרוץ המשבר ואילו ההוצאות, בעיקר בגלל מרכיב עלות העבודה,מצטמצמות כעבור פרק זמן. בשנת 2009 בגלל המצב הבטחוני המתוח (מבצע עופרת יצוקה) פחתו ההכנסות ב-5% וההוצאות ב-2%. בשנת 2010 חלה התאוששות ונרשם מספר שיא בהכנסות. בהשוואה ל-2008 (שנת השיא הקודמת) עלו ההכנסות וההוצאות ב-2%. הרווח היווה 19% מההכנסות.