סמינריון בחשבונאות הקשר בין ביצועי חברות לשכר מנכ"לים בתוספת משתנה וותק כמשתנה מסביר נוסף \ ספטמבר 2011
תוכן עניינים

1 .         מבוא 43
2 .         היבטים תיאורטיים -..5
2 .1      קשר בין ביצועי הפרט לתגמולי שכר 5
2 .2      הקשר בין סמכויות המנכ"ל לביצועי החברה ..6
2 .3      קשר בין שכר בכירים לרווחיות ..-87
2 .4      השפעת מאפייני המנכ"ל על שכרו -98
2 .5      השפעת חוקי "סארביינס אוקסלי" (SOX) על שכר מנכ"ל -…-109
2 .6      בישראל -..10
3 .         השערות ושיטת המחקר 11
3 .1      השערות המחקר –
-11
3 .2      שיטת המחקר –11-12
4 .         נתונים –13
4 .1      טבלה מס' 1: רשימת הפירמות -13
4 .2      תיאור המדגם 14
4 .3      כלי המחקר ..משפטים
4 .4      מטריציית קורלציות .משפטים-16
5.         ניתוח תוצאות –16-24
6 .         סיכום ומסקנות -…
5 -26
ביבליוגרפיה -27-29
נספחים .30
1 .       מבוא התגמולים שניתנים למנהלים בכירים בחברות ציבוריות זוכים בחודשים האחרונים לביקורת ציבורית רחבה, הן בתקשורת והן בבית המחוקקים. המתנגדים לשכר הגבוה טוענים שלתגמולים אלו אין הצדקה כלכלית והם נוגדים את עיקרון השוק התחרותי.
על פי מחקר שערכה הרשות לניירות ערך בחודש 08/2010, ישראל מדורגת במקום ה- 10 בעולם מבחינת שכר בכירים וממוצע שכרם עלה ב- משפטים0% בשש השנים האחרונות. ממצאים אלו, מדאיגים ומקוממים עוד יותר, מכיוון שהעלייה בשכר הבכירים בשנים האחרונות, בישראל ובעולם, מתרחשת במנותק מלקחי המשבר העולמי, משבר שבין השאר נוצר בגלל שכר הבכירים. שאלה שנשאלת במחקרים רבים, היא כיצד נקבע שכר הבכירים והאם חברה שמשלמת יותר למנהליה, בהכרח משיגה תשואה גבוהה יותר עבור בעלי מניותיה.
חוזי השכר של מנהלים שנועדו למשוך כישרונות, אמורים לפצות כישרונות אלו על המאמצים שהם עושים במסגרת תפקידם ולתמרץ אותם לפעול לטובת המשקיעים. אך בפועל, חוזי המנהלים לא נקבעים רק על פי סיבות אלו, אלא גם בהתחשב בטובתם האישית וזאת לאור יכולתם להשפיע על בחירת הדירקטוריון המעניקה להם את היכולת לכפות את חוזי השכר שלהם.
מטרת המחקר שלנו היא לבחון את יחסי הגומלין בין ביצועי הפירמה וותק המנכ"ל לבין שכר המנכ"ל בתפקידו הנוכחי בפירמה. בארצות אחרות כמו ארה"ב, קנדה ובריטניה בוצעו מחקרים רבים בנושאים אלו אך בישראל בוצעו פחות מחקרים כמותיים הבודקים קשרים אלו ומכאן בחירתנו בנושא זה למחקר ובהכרתנו בצורך ובחשיבות שלו. המחקר בוחן את השפעת ביצועי החברות בשנים 2009 ו – 2010 על שכר המנכ"לים בשנת 2010, והוא מתבסס על נתוני 40 חברות הנסחרות בבורסה בת"א (מדד ת"א 100).
במחקרנו ביצענו סקירה ספרותית מקיפה של מחקרים קודמים בנושא שכר המנכ"לים. מחקרים אלה מבקשים להסביר מה הם הגורמים המשפיעים על גובה שכר מנכ"לים – בין אם מדובר בביצועי הפירמה ובין אם מדובר במאפייניו האישיים של המנכ"ל.
בעניין השפעת ביצועי הפירמה על שכרו של המנכ"ל – מרבית המחקרים האמפיריים בנושא זה מדווחים על קשר חיובי, אך לא תמיד מובהק סטטיסטית. לרוב, הקשר שנמצא הוא חלש ואינו מהווה תמריץ ממשי למנכ"ל בקידום האינטרסים של בעלי המניות.
בעניין מאפייניו האישיים של המנכ"ל – הקשרים שנמצאו בין וותק המנכ"ל בתפקידו בפירמה לבין גובה שכרו אינם עקביים. הדבר נכון גם לגבי השכלת המנכ"ל. יחד עם זאת, נמצא כי לניסיונו המקצועי יש קשר חיובי עם גובה השכר שהוא מקבל.
בנוסף, נסקר נושא הסמכויות הניתנות למנכ"ל והשפעותיהן על ביצועי הפירמה. קשה לקבוע את השפעתן של סמכויות אלה על ביצועיו, כיוון שהשפעות אלה יכולות להיות מנוגדות – מצד אחד, הן מאפשרות לו להגדיל את תפוקתו השולית אך מצד שני, הוא יכול לנצל סמכויות אלה לתועלתו האישית.
במחקרנו השערה כפולה:
האחת היא כי ביצועי החברה (תשואת המניה ומדדים חשבונאיים) משפיעים באופן חיובי על שכר המנכ"ל והשנייה  היא כי אף וותק המנכ"ל בפירמה משפיע באופן חיובי על שכרו. מכיוון שמרבית הנתונים נמדדים באחוזים, עלה הצורך לבצע מידוד גם למשתנה המוסבר – שכר המנכ"ל. המידוד התבצע בשתי דרכים; האחת  – שכר 2010 מתוך סך נכסי החברה בשנת 2010, והשנייה – שכר 2010 מתוך סך המכירות בשנת 2010 וכך בעצם קיבלנו שני משתנים מוסברים.
ההשערות נבחנו על ידי הרצת רגרסיות מרובות משתנים בתכנת ה – SPSS, לאחר ניכוי קורלציות גבוהות בין משתנים שונים.
הממצאים העיקריים של מחקרנו מראים כי שכר המנכ"ל מושפע ברמת מובהקות גבוהה ובאופן עקבי ושלילי מההשכלה שלו. גורמים משפיעים נוספים שנמצאו הם אחוז ההון העצמי מתוך הנכסים של הפירמה, תשואה על המכירות בשנים 2009-2010 ותשואת המניה לשנת 2010 (השפעה חיובית).
כמו כן, נמצא כי לביצועי החברות בשנת 2009 אין כלל השפעה על שכר המנכ"ל בשנת 2010, בניגוד להשערתנו ולמחקרים קודמים. להלן מבנה העבודה: בפרק
2 מובאים היבטים תיאורטיים, על פיהם ביססנו את השערות המחקר, בפרק 3 מוסברים ההשערות ושיטת המחקר, בפרק 4 מובאים הנתונים ותאור המדגם, בפרק 5 מוצג ניתוח התוצאות ובפרק 6 מובאים הסיכום והמסקנות.