תוכן עניינים
סמינריון 4
תקציר מנהלים.. 5
מבוא. 6
סקירת ספרות. 8
סיכום.. 17
מחקר. 18
מתודולוגיה. 19
השערת המחקר. 19
הנחות המחקר. 19
מקור ומבנה הנתונים.. 20 הצגת התוצאות וניתוחן 22
השוואה למחקרים דומים.. 24
סיכום ומסקנות. 24
צדדים חלשים.. 24
צדדים חזקים..
5 המלצות למחקרי המשך.
5 ביבליוגרפיה. 26
נספחים.. 29
תקציר מנהלים להלן תמצית המנהלים של העבודה לבחינת השפעת פרסום חלוקת דיבידנד על שווי המניה בשוק הישראלי. הספרות בנושא חלוקה בנוגע להשפעת חלוקת הדיבידנד על התשואה העודפת על השוק של המניה בחלון הזמן שסביב ההכרזה. לפי הצורה החזקה למחצה של תיאורית השוק היעיל, מחיר נייר הערך משקף בכל עת את המידע הציבורי הזמין בנוגע לנייר הערך המדובר. יתר על כן, הצורה החזקה של תיאורית השוק היעיל גורסת כי מחיר נייר הערך משקף את כלל המידע, כולל מידע פנים. על פי תיאוריה זו, לאירוע כגון הכרזת דיבידנד לא אמורה להיות השפעה על מחיר נייר הערך. במידה ואין זה מתקיים, המשמעות הינה שניתן לייצר תשואה עודפת על השוק באמצעות מסחר בהתבסס על מידע ציבורי.
נושא זה עומד בליבם של מחקרים רבים, אך הממצאים אינם חד משמעיים. מחקרים אמפיריים מצאו קשר בין הכרזה על חלוקת דיבידנד לתשואה עודפת חיובית על השוק, ואחד ההסברים שניתן הינו "אפקט האיתות", לפיו קיימת אה-סימטריות באינפורמציה שבין הנהלת החברה והמשקיעים, ועלייה קבועה בחלוקת דיבידנד מאותת על תחזית ביצועים חיובית של הפירמה. הסברים נוספים הינם שנאת סיכון של המשקיעים, המעדיפים מזומנים כיום על פני תחזית תזרים מזומנים בעתיד, וכן הפחתת "עלויות סוכן" בין המשקיעים להנהלה. מחקרים אחרים לא מצאו קשר בין דיבידנד למחיר המניה, ובכך נמצאה תמיכה לתיאוריית השוק היעיל בשווקים שנבדקו.
בהתבסס על מחקרם של Muhammad Akbar &  Humayun Habib Baigשהתפרסם בשנת 2010, שיערנו כי להכרזות דיבידנד מזומן לא תהיה השפעה על מחירי המניות במדד תל אביב 100. בעוד שהמחקר של Baig & Akbar בחן גם את השפעות חלוקת דיבידנד בצורת מניות הטבה וחלוקת דיבידנד מעורב של מזומן ומניות הטבה, במחקרנו בדקנו דיבידנדים במזומן בלבד, וזאת מכיוון שבמדד תל אביב 100 נכללות מעט מאוד חברות אשר משלמות דיבידנד כמניות הטבה.
באמצעות בחינת נתוני 49 חברות (שאינן דואליות) הרשומות במדד ת"א 100 לפי חלונות זמן סביב תאריכי הכרזת דיבידנדים, הערכנו דרך רגרסיה ליניארית את שיעורי התשואה הצפויה של המניה, והשוונו לתשואה בפועל. כך התקבלה התשואה העודפת על השוק, ונבחנה המובהקות הסטטיסטית של הקשר בינה לבין הכרזת הדיבידנדים (מבחן T). התוצאות הראו כי לא קיים קשר מובהק סטטיסטית בין הכרזה על חלוקת דיבידנד לבין תשואה עודפת סביב תקופת ההכרזה, עבור החברות שנבחנו. ממצאי המחקר שביצענו תומכים בצורה החזקה למחצה של תיאורית השוק היעיל.