תקציר הפרויקט הפרויקט עוסק באמידה והערכת השווי של עסקה לרכישת 10% מבעלי מניותיה של חברת גולף אנד קו. תחילה תיארתי את החברה וניתחתי את הסביבה העסקית של החברה תוך התייחסות למגמה העדכנית בענף האופנה לאור התחרותיות העזה אשר מאפיינת את הענף ושוררת בו. לצורך חישוב עלות העסקה תחילה חישבתי את ערכה של החברה לפי מודלים להערכת שווי ולאחר מכן גזרתי את שיעור הרכישה והעמסתי את פרמיית השליטה בגין רכישת חלק מהותי מאחזקת החברה.
לחברה שני תחומי פעילות – תחום אופנת הבית ותחום אופנת ההלבשה. תחומי הפעילות הנ"ל מתפרסים על כ-207 חנויות בכל רחבי הארץ. שיעור ההכנסות מתחום אופנת הבית הינו כ-47% לעומת כ-53% בתחום אופנת ההלבשה. על פי מודל SWOT, קיימת מידה של התחזקות בקרב המותג הפרטי אשר מהווה יתרון יחסי מול חברות מתחרות בענף. על אף התחזקות המותג הפרטי, קיימת התגברות משמעותית ברמת התחרותיות בענף על ידי כניסת מתחרים בינלאומיים חדשים (כגון: H&M, ZARA, BANANA REPUBLIC וכו').
החברה מחפשת להיכנס ולתפוס פלחי שוק חדשים על מנת להרחיב את הכנסותיה וכך לתפוס נישות חדשות. בעקבות המשבר הכלכלי, חלה ירידה של כ-14% ברווח הנקי של החברה לאור האטה והמיתון במשק הישראלי אשר בא לידי ביטוי בקיטון בהכנסה הריאלית ובעקבות זאת לירידה בביקושים. לפי מחקרם של ברק ולאוטרבך שווי השליטה בחברה ציבורית מסתכמת בקרוב ל-30% מערך השוק של המניות הנרכשות. פרמיית שליטה של כ-30% מערך השוק של החברה נצפתה גם בעסקה הגדולה לאחרונה – עסקת גאידמק-אוסיף.
המחיר למניה שמוכר מרצון (בעל החזקה שגבוהה מ-10%) צריך להציע לקונה מרצון עבור לפחות 10% ממניות החברה הינו 24.34 ש"ח עבור מנייה בודדת ותוספת של כ-7.3
ש"ח (30%) עבור פרמיית השליטה. לפיכך המחיר למניה יהיה 31.64 ש"ח.
מהממצאים ניתן להסיק כי שווי החברה לפי מודל היוון זרמי המזומנים גבוה משוויה הבורסאי בכ-6.5%.
הממצאים והמסקנות בפרויקט מראים ומתיישבים עם הערך הבורסאי של החברה.
תוכן עניינים
תקציר הפרויקט
3 תיאור החברה 4
סביבה עסקית 4
ענף האופנה 4
תחרות 5
עונתיות 6
תחומי פעילות 6
לקוחות 7
פיזור גיאוגרפי 8
ספקים 8
עובדים 8
מודל SWOT 9
חוזקות 9
חולשות 9
הזדמנויות 10 איומים 10 ניתוח דו"ח תקופתי 11
ניתוח תוצאתי 11
ניתוח המצב כספי 13
ניתוח מקורות המימון ומצב הנזילות 14
שווי השליטה בחברה ציבורית ישראלית 15
מתודולוגיה 16
הערך הנכסי 16
מכפיל הרווח 17
היוון זרמי מזומנים 18
הערכת שווי 20 מודל הערך הנכסי 20 מודל מכפיל הרווח 20 מודל היוון זרמי מזומנים 22
סיכום הערכת שווי
5 סיכום ומסקנות 26
ביבליוגרפיה 27