פרויקט גמר במימון הכולל הערכת שווי . "רבינטקס בע"מ, "

מוסד לימוד
סוג העבודה
מקצוע
מילות מפתח , , ,
שנת הגשה 2011
מספר מילים 13400
מספר מקורות 9

תקציר העבודה

תמצית מנהלים בעבודתנו זו בחרנו לבצע הערכת שווי לחברת " רבינטקס תעשיות בע"מ " בעבור חברת "פלסן"- כאשר שני החברות הם חברות ישראליות העסקות בתחום המיגון :
"רבינטקס תעשיות בע"מ "- חברה ציבורית החברה הינה בבעלותו של אבי ורטהיים, המשתייכת לענף הטכסטיל והעוסקת בתחום המיגון האישי והממונע בנישת השוק הביטחוני בישראל ובעולם. החברה עוסקת בפיתוח, ייצור, הרכבה ושיווק של מוצרי מיגון אישי בעיקר אפודי מגן, קסדות ולוחות מיגון מסוגים שונים.
"פלסן סאסא" בע"מ- "פלסן סאסא" היא חברה ישראלית המתמחה בתכנון ואספקת פתרונות של מיגון אישי ומיגון לכלי רכב, מחומרים מרוכבים. החברה הינה חברה פרטית בבעלות מלאה של קיבוץ סאסא.
הסיבה שבגינה אנו מעוניינים לבצע הערכת שווי לרבינטקס תעשיות בע"מ  וחיזוי לפשיטת רגל הינה מצבה המדרדר של החברה בשנים האחרונות כפי שנראה בניתוח הדוחות הכספיים,בנוסף ניתן לראות את השינויים במניות החברה במסגרת חמש השנים האחרונות שמעידה באופן ברור על צניחתה ועל קושי בהתאוששותה  .
אם כן למה ל"פלסן סאסא" כדאי לרכוש את רבינטקס? "פלסן סאסא" וחברת רבינטקס הינן חברו מתחרות , אשר מתחרות באותם המכרזים , חולקים את אותם הלקוחות ,אותם הספקים ומיצרים כמעט את אותם המוצרים.
מתחרים בארץ-רכישה זו תקנה יתרון של גודל, נתח, כוח שוק ושליטה בענף אל מול שאר המתחרות המקומיות.
בתחום המיגון האישי- הרכישה תרחיב את קו המוצרים של חברת "פלסן סאסא" ותעניק לחברה יתרון ,בהענקת פתרונות תוך שילוב בין מוצריה בתחום בתחום דיגום כלי רכב צבאיים- "פלסן סאסא" תגדיל את השליטה של במדינה זרה (שכן כבר יש לה יצרנים בארה"ב ) בעזרת יצרן מקומי (ברטק) דבר היקנה לה יתרון בשטח החדש.
ביצוע הערכת השווי:
בחרנו לבצע את הרכת השוי לפי DCF-בשיטה זאת מהוונים תזרימי מזומנים חזויים במחיר הון המתאים  לסיכון .
מתדולוגיה- הערכנו את השווי הכלכלי של "רבינטקס" עפ"י שווי מהוון של תוחלת תזרים המזומנים התפעולי של החברה האפשר וזאת בהתאם לחומר הציבורי שהצלחנו להשיג..
מחיר ההון ששימש להיוון התזרים התפעולי נקבע ל 17% .
בשיטת היוון תזרימי מזומנים ערכנו תחזית תוצאות עסקיות ל-5 שנים הקרובות ואליה הוספנו את תזרים השנה השישית מהוון לאינסוף. להלן סיכום הערכת השווי של חברת רבינטקס:
0.27% RF
8 % פרמיית השוק
1 .19
ביטא
4 % RS
1 .35% RI
2 9.6
KD
2 0% TC
1 7% WACC תזרים מזומנים תפעולי מהוון:
 
2 010
2 011
2 012
2 013
2 014
2 0משפטים תזרים מפעילות
1 7,171
     32,600        4,661
       12,449
       14,896
משפטים,351
            מהוון           90,300 תקופה 0.2
1 .2
2 .2
3 .2
4 .2
5.2
תזרים מהוון ב-WACC
1 6,640      27,001
       3,299
       7,532
       7,479
3 9,913
ערך נוכחי של הפעילות עד שנת 2014 כולל                   61,951
ערך נוכחי של הפעילות החל משנת 2015                      39,913
סך השווי התפעולי:                                                   
1 01,864
על מנת להמחיש את מצבה של חברת רבינטקס ביצענו ניתוח דוחות כספיים של חברה, המצויה בתהליך של ירידה בפעילות העסקית וברווחיות.
ניתוח הדו"חות השנתיים של החברה בחמש השנים האחרונות מצביע על מגמה ברורה של ירידה חדה בכל הפרמטרים ושחיקת הרווח עד לכדי הפסד משמעותי בשנתיים האחרונות. החברה נקלעה לבעיית נזילות ומצוקת מזומנים, וחלק ההון העצמי במאזן הולך וקטן כנגד הגדלת ההון הזר והגברת המינוף. גם ניתוח היחסים הפיננסיים שנגזרים מנתוני הדו"חות מאוששים את המגמה הנ"ל ומצביעים על ירידה מדאיגה באיתנות החברה.       בנוסף בחנו את יכולת הישרדות החברה על פי שני מודלים. מודל ההישרדות של ביבר לא הניב תוצאה חד משמעית, בשל שינוי מגמה לכיוון עלייה בחלק מהיחסים הפיננסיים. מודל ההישרדות של אלטמן, לעומתו, הוביל למסקנה כי סיכויי החברה לשרוד מצויים בתחום האפור, במדדי השוואה ישראליים, ואילו במדדים אמריקאיים סיכויי ההישרדות הינם קלושים ואף נוטים לכיוון פשיטת רגל.   מכל האמור לעיל אנו מסיקים כי קיימת אי וודאות לגבי עתידה של החברה, אשר נמצאת בעיצומו של תהליך הידרדרות מסוכן. עם זאת, לדעתנו אין לחתום עליה את הגולל, והיא מסוגלת, באמצעות תהליכי ייעול ובהיתכנות גורמי מאקרו שיובילו לתפנית בשווקים, לשרוד את המשבר ואף לחזור בטווח הארוך לרווחיות לכן אנו ממליצים לחברת פלסן לבצע את הרכישה .  תוכן עניינים
תמצית מנהלים –2-3
פרק א- תיאור כללי .4-11
           1.2 תרשים מבנה ארגוני של החברה 4-6
           1.3 תרשים עץ האחזקות            1.4 תחומי הפעילות של החברה                 1.4.1 תחום המיגון האישי –6-8
                       1.4.1.2 מוצרים בתחום המיגון האישי                        1.4.1.3 חסמי כניסה ויציאה בתחום המיגון האישי                        1.4.1.4 לקוחות בתחום המיגון האישי                        1.4.1.5 תחרות בתחום המיגון האישי                 1.4.2 תחום דיגום כלי רכב צבאיים –9-11
                       1.4.2.1 מוצרים בתחום דיגום כלי רכב צבאיים                        1.4.2.2 מחסומי הכניסה והיציאה בתחום דיגום כלי רכב צבאיים                        1.4.2.3 לקוחות בתחום דיגום כלי רכב צבאיים                        1.4.2.4 תחרות בתחום דיגום כלי רכב צבאיים פרק ב-סקירת שוק- השוק הגלובאלי -12-14
              1.5.1 מגזר הביטחון והתעופה               1.5.2 הגדרת השוק               1.5.3 ניתוח השוק               1.5.4 פילוח גיאוגרפי               1.5.5 השחקנים בשוק               1.5.6 צמיחה עתידית        1.6 סקירת שוק- ענף הציוד להגנה פיזית -…14-משפטים               1.6.1 הגדרת השוק               1.6.2 הדינאמיקה בשוק               1.6.3 אתגרי הענף פרק ג'-  סביבה כלכלית והשפעת גורמים חיצוניים על פעילות החברה .16-18
פרק ד' – ניתוח מגמות –.19-21
פרק ה' – יחסים פיננסיים -22-
5 פרק ו'- מדדי הישרדות ופשיטת רגל -26-27
פרק ז'- הערכת שווי 28-35
פרק ח'- החברה הרוכשת- פלסן סאסא .36-38
פרק ח'- סיכום ומסקנות -..39-42
ביבליוגרפיה 43
נספחים ..44-59