תקציר
1 .         תקציר מנהלים החברה נוסדה בשנת 1973 כחברה פרטית, אשר המשיכה פעילות בת כעשרים שנה של מייסדיה מר אהרון קסטרו וגב׳ לינה קסטרו. בשנת 1992 הפכה החברה לחברה ציבורית.
המוצרים המשווקים על ידי הקבוצה תחת המותג כהגדרתו לעיל, כוללים בגדים, הלבשה תחתונה ואביזרי אופנה, הכוללים בעיקרם הנעלה, תיקים ותכשיטים אופנתיים (״מוצרי אופנה״ או ״מוצרי החברה״). מוצרי האופנה (למעט חלק מהאביזרים) מעוצבים על ידי החברה ומיוצרים על ידיה ו/או עבורה בעיקר במזרח הרחוק, אירופה וישראל.
חקרנו את פעילותה של חברת קסטרו  במשך החמש שנים האחרונות, תוך מתן דגש על יחסים פיננסים, ניתוח דוחות מאזניים ורווח והפסד ברמה האופקית והאנכית זאת במטרה לבדוק את כדאיות ההשקעה בחברה ומתן חוות דעת לגבי פעילות החברה ויציבותה  העסקית והפיננסית.
לאורך התקופה החברה מצביעה על איתנות פיננסית וניהול נכון של משאבי החברה.
החברה מובילה בתחומה בישראל, ומותגיה נמנים בין מותגי האופנה המוכרים והמצליחים ביותר בישראל, בזכות שמירה על אופנתיות, חדשנות ופיתוח מגוון רחב ומשתנה תדירות של דגמים, הקפדה על איכות מוצרים, שיטות מכירה ושיווק ייחודיות, מערך לוגיסטי מתקדם ואסטרטגיות מובנות של שיווק ומיתוג.
מניתוח הדוחות אנו צופים כי החברה נמצאת בתהליך צמיחה וצפויה להמשיך כך גם בעתיד הנראה לעין. בהשוואה לחברות נוספות בענף, כדוגמת פוקס, קסטרו נמצאת במצב טוב ויציב. בפרסומים וכתבות קסטרו נחשבת למותג מוביל בתחום האופנה ומודעות גבוהה של הציבור למותג "קסטרו". לפי שיטת המדדים והניתוחים שבוצעו בעבודתנו כדאי לרכוש את מניית קסטרו. שיעור התשואה של קסטרו בשנת 2011 עומד על 18.7%, הגבוה משיעור תשואה של (4%) על נכס חסר סיכון ואף משיעור התשואה של תיק השוק (11.5%). מדד נוסף שמראה את כדאיות ההשקה בחברה הינו מדד אלטמן, החברה משנת 2009 נמצאת מעל ל-2.5 במדד אלטמן מה שמצביע על יציבות כלכלית.
שיטת המכפילים מעידה על אפשרויות הצמיחה של שוק האופנה בישראל. בחישוב לפי שיטת המכפילים השווי של קסטרו ביחס לחברות אחרות בענף הוא טוב וצפוי המשך בצמיחה של קסטרו.
לפי שיטת היוון תזרימי המזומנים (DCF)  הכוללת בתוכה גם את תזרימי המזומנים העתידיים של החברה, ניתן לראות כי שווי החברה (347,000) גבוה משווי השוק לפי הבורסה (3משפטים,559). שיטת חישוב זו נעשתה בהתאם להנחות סובייקטיביות המבוססים על דוחותיה של החברה והמצב בשוק האופנה. גם לאור ניתוח מדד זה אנו ממליצים להשקיע בחברת קסטרו.
ניתן לראות כי לפי שיטות החישוב השונות, כולם מביאים אותנו למסקנה שכדאי להשקיע בחברת קסטרו. החברה יציבה לאורך שנים ולמשקיע בקסטרו צפויה תשואה יפה על השקעותיו.
תוכן עניינים

1 . תקציר מנהלים          4
2 . תיאור החברה            5
2 .1 רקע:           5
2 .2 פעילות התאגיד ותיאור התפתחות עסקיו        5
2 .3 תיאור פעילות החברה בשווקים בינלאומיים   6
2 .3.1 גרמניה      7
2 .3.2 שוויץ        8
2 .3.3 רוסיה       8
2 .3.4 תאילנד     9
2 .3.5 קזחסטן    9
2 .4 מבנה אחזקות          9
2 .4.1 TNT        10
2 .4.2 דיווה        10
2 .5 מיזוג בתוך הקבוצה  11
2 .6 מבנה ארגוני 11
2 .7 תחומי פעילות          12
2 .8 השקעות בהון התאגיד ועסקאות במניותיו      12
2 .9 חלוקת דיבידנדים    13
3 . מידע אחר      14
3 .1 מידע כספי לגבי תחומי פעילות התאגיד          14
3 .2 שינויים בשערי מטבע זר ובמדד         14
3 .3 מכסים ומיסוי:        משפטים
3 .3.1 התפתחות רגולטורית:        16
4 .תיאור עסקי התאגיד לפי תחומי פעילות 16
4 .1 מידע כללי הנוגע לפעילות התאגיד בכללותה – ענף האופנה       16
4 .2 שינויים טכנולוגיים שיש בהם כדי להשפיע מהותית על תחומי הפעילות (קמעונאות     וסיטונאות)           19
4 .3 מוצרים       20
4 .4 שיווק והפצה            20
4 .5 תחרות         22
4 .6 עונתיות       22
5. ניתוח SWOT           24
5.1 חוזקות        24
5.2 חולשות       24
5.3 הזדמנויות  
5 5.4 איומים        26
5.5 גרף 27
6 . ניתוח המדיניות החשבונאית   28
6 .1 עיקרי המדיניות החשבונאית 28
6 .2 איחוד הדוחות הכספיים והשקעות בחברות בנות וחברות בשליטה משותפת      32
6 .2.1 חברות בנות          32
6 .2.2 חברות בשליטה משותפת    33
7. ניתוח פיננסי  34
7.1 דוחות רווח והפסד מאוחדים 34
7.1.1 ניתוח דוחות רווח והפסד מאוחדים 35
7.1.2 ניתוח אנכי דוחות רווח והפסד מאוחדים     36
7.1.3 ניתוח אופקי דוחות רווח והפסד מאוחדים   37
7.1.4 נתונים השוואתיים של דוחות רווח והפסד לתקופות המופיעות להלן (באלפי ש“ח)       39
7.1.6 הוצאות מכירה ושיווק-      41
7.1.7 הוצאות הנהלה וכלליות     42
7.2 ניתוח מאזני 44
7.2.1 דוח מאוחד על המצב הכספי           44
7.2.2 ניתוח אנכי מאזן    45
7.2.3 ניתוח אופקי מאזן  46
7.2.4 ניתוח ממצאי המאזן-         47
7.2.5 השקעה ברכוש קבוע ופחת 51
7.2.6 הון חוזר תפעולי    52
8 . יחסים פיננסיים         53
8 .1 יחסי נזילות 53
8 .2 יחסי רווחיות           54
8 .3 יחסי רווחי הון         56
8 .4 יחסי היעילות התפעולית       57
9. מדד אלטמן   59
1 0. הערכת שווי לפי DCF          60
1 0.1 הנחות יסוד-           60
1 0.1.1 הכנסות-  60
1 0.1.2 עלות ההכנסות     60
1 0.1.3 הוצאות מכירה ושיווק     61
1 0.1.4 הוצאות הנהלה וכלליות    61
1 0.1.5 מיסים על הכנסה 61
1 0.1.6 השקעה ברכוש קבוע ופחת            61
1 0.2 מחיר ההון המשוקלל של החברה     62
1 0.3 חישוב ה-DCF       64
1 0.4 טבלת רגישויות       64
1 1. בניית הערכת שווי לפי מכפילים (לפי ממוצע של חברות דומות בשוק)   65
1 1.1 חישובים    65
1 1.2 סיכום ומסקנות      67